引言：9月23日，紐交所背書的比特幣期貨交易所Bakkt正式上線，執行比特幣期貨交易，通過實物交付的方式，理論上能緩解比特幣的波動性和可信度，提升比特幣的合法性，然而市場幣價普遍暴跌，引發了產業內的廣泛關注。
「富二代」Bakkt的誕生
在草根為主的數位貨幣產業，Bakkt出身無疑是名門正派，顯得尤其鶴立雞群，光芒四射。大名鼎鼎的洲際交易所（InterContinental Exchange，ICE)是Bakkt的母公司，擁有全球第二大受監管交易所和清算所營運網路，也是美國第二大、全球第三大期貨交易所，旗下還擁有包括紐約證券交易所、加拿大期貨交易所、巴黎證券交易所、倫敦國際金融期貨交易所在內的14家證券及期貨交易所，以及5家結算所，交易全球半數以上的原油、天然氣煉油期貨。
背靠ICE這樣的大東家，即使是在2018年下半年數位貨幣產業寒冬之際，Bakkt成立不久便順利完成第一輪1.825億美元的融資，包括李嘉誠旗下維港投資Horizons Ventures、微軟風險投資M12、騰訊早期股東Naspers、著名的波士頓諮詢公司、避險基金Pantera Capital、幣圈高盛Galaxy Digital、星巴克等12家股東。憑藉如此強大的股東背景加雄厚的資金優勢，Bakkt組建出一套豪華明星陣容，引來一大批產業頂尖的人才加入。
2019年6月，Bakkt歷經監管的考驗，終於獲得了商品期貨交易委員會CFTC（Commodity Futures Trading Commission）的批准，並在8月16日解決了最後一道難題，紐約州金融服務管理局（New York State Department Of Financial Services）授予它一份牌照，允許它創建一家信託公司。
比特幣實物交割有什麼新鮮的
目前流行的數位貨幣交易所，作用往往是為數位貨幣提供交易撮合的平台，是數位貨幣價格確定、交易流通的主要場所，但是幣圈巨大的價格波動，在一定形成價格賭局，使得基金資本很難投入其中，並且受到各國的嚴格監管。Bakkt的成立，在一定程度上代表整個美國金融界已經全面接受加密貨幣市場，而且不只是讓少數人能夠接觸到加密貨幣，而是讓整個美國都能夠合法合規的投資加密。
區別於目前幣圈交易所，Bakkt為傳統投資機構提供了一個安全可靠的比特幣交易渠道，按照目前股票經紀商的模式，交易所只管經紀商之間的清算，相當於在客戶投資板塊增加了一個「比特幣股票」。為此，Bakkt開通了Bakkt Warehouse，這是一種由線上數位資產儲存（熱錢包），和線下空氣間隙數位資產儲存（冷錢包），共同組成數位貨幣儲存工具，Bakkt Warehouse會在熱錢包和冷錢包之間尋找平衡點，以最大程度地減少熱錢包相關風險。
此前，Bakkt已經獲得了一家全球頂級營運商提供的 125,000,000 美元保單，就是要進一步確保其熱錢包安全。此外，Bakkt還與全球最大的托管銀行紐約梅隆銀行（BNY Mellon）合作，為其提供地理分散式客戶資產儲存服務，保護私鑰等材料。
通過Bakkt Warehouse客戶可以將比特幣存入該倉庫中，也就是在該平台交易必須有比特幣的「實物」。在交易品本身數量有上限的情況下，無限做空不再可能，而長期做多成為大量資金參與後必然的選擇。換句話說，不管多頭空頭，到交割平倉之時，必須用真實的BTC進行交割，這對於某些「憑空」多出比特幣的交易所來說，是一次合規化的打擊。
在這之前，以芝商所的比特幣期貨為代表的大多數比特幣期貨交易所，均採用現金交割的方式，Bakkt期貨採用的是實物交割。其中，現金交割指買賣雙方參照現貨價格，算出相互間盈虧多少，用現金轉帳的方式完成交割，而實物交割則是賣方按規定時間和約定的品質和數量，把交易的商品交給買方。相比之下，由於實物交割需要解決實物的運輸、儲存、合格認證、所有權轉移等一系列複雜問題，現金交割凸顯其方便快捷。但是實物交割是連結商品期貨市場和現貨市場的最關鍵的紐帶，是商品期貨市場發揮，價格發現和套期保值兩大功能的最重要保障，可謂商品期貨交易制度運行的定海神針，有著不可替代的重要作用。
照此來看，Bakkt更多地扮演一個數位資產「合格的托管人」角色，這恰恰是基金經理們的剛需，為客戶提供一個超級安全的保險庫，用於儲存數位資產。要知道，在比特幣的轉帳中，一旦轉出到錯誤地址中，那接收者就會自動擁有這些比特幣的私鑰，發送者無法將其收回。同樣，你永遠也不會從駭進你比特幣錢包的小偷那裡，拿回你的比特幣。
而在Bakkt擁有與NYSE相同的網路安全系統，除非客戶自願將代幣從Bakkt Trust轉移到其他的網站儲存，否則比特幣從一個客戶到另一個客戶的轉移都在其倉庫內進行。由於所有餘額都在內部倉庫的帳上結算，因此期貨交易避免了因在區塊鏈上運行，而導致比特幣可能會被發送到錯誤地址的情況。
除實物交割期貨，Bakkt還有什麼野心
Bakkt上線可謂萬眾矚目，強大的背景、實物結算、頂尖的安全系統等，看上去Bakkt把整個市場的利好消息傳遞給了整個幣圈，很多人寄希望於Bakkt的加入，能帶來新一波大牛市。然而Bakkt上線後屈指可數的交易量，以及隨後的幣價普遍暴跌，市場哀鴻遍野，讓不少人大跌眼鏡。
其實，單純對於投資者而言，相比現金交割或是實物交割，賺取相應的利潤才是真正要關注的問題，如果從這個角度來看，Bakkt並沒有因為其交割特性，就與目前幣圈的現貨交易所（Coinbase）和期貨交易所（芝商所），有太大的不同，估計最大的好處是吸引洲際交易所潛在客戶。
然而，目前所有交易所之所以賺的盆滿鉢滿，很大原因在於期貨交割只是數字。相比一般的交易平台可以人為無限做空，Bakkt的期貨交易需要實物交割這一點，足以讓現有空軍無所遁形，Bakkt的正規玩法一旦普及幣圈，惡意做空和百倍槓桿的概率將很少出現，比特幣將進入一個穩定的價格區間。
因此，不能以常規炒幣投機的邏輯去判斷Bakkt的意義，而應該放眼到更大的範圍內。正如Bakkt高管所強調的，他們的近期目標，是使比特幣成為與黃金和私募股權一樣受歡迎，並宣稱這只不過是另一種投資方式罷了。未來，他們希望能建立一個高效且受監管的加密貨幣市場，最終改變我們從咖啡到機票等一切商品的支付方式。其中，Bakkt與星巴克的合作讓人們想入非非，大家都在猜測Bakkt的最終目標是將比特幣帶入零售支付領域，Bakkt高管也證實了這一點。
此外，Bakkt更是在官網上明確寫道：「無論是消費者與商家、還是同行之間，他們都有望擁有在數位資產中進行交易的能力，因為全新的全球貨幣會超越價值儲存或投機資產，而隨著分散式帳本技術的不斷發展，Bakkt還會與辨識數位資產潛力的領先商家進行合作。」
要知道，如今在全球各地的消費者，每年通過信用卡購買的商品價值高達25兆美元。據報導，處理付款的公司，特別是信用卡發行商和銀行中介，平均向零售商收取2.4％至2.5％的支付費用，商家支付的高額支付費用正是他們看中的痛點。
如果Bakkt成功地讓比特幣的交易量激增，這些代幣可能會扮演一個高流動性的替代貨幣新角色。在手機上安裝了Bakkt應用程式的人們，可以很容易地使用比特幣從商家那裡購買商品。Bakkt將管理從比特幣到美元的轉換，所以在商家端他們永遠不會顯示比特幣，他們只會看到傳統貨幣，但是比特幣進行支付，可以將使目前的交換費降低約75%。
尤其是對於新生代的年輕人，從小對行動支付的習慣程度，要遠遠高於信用卡支付，並且未來社會的流動將會進一步加強，跨國之間的消費清算也將會更加普及，而這恰恰將會是Bakkt更具優勢的領域。此外，相比Libra和其他平台代幣，Bakkt實物交割比特幣期貨模式能進一步強化這種特徵，並且會給監管機構和潛在的機構客戶帶來不少安慰。
本文為金色財經授權刊登，原文標題為「除了幣價暴跌 Bakkt還會帶來什麼？」