概述
本文介紹了Blend：一個點對點的永續借貸協議，支持任意抵押品包括NFT。其不依賴預言機，也沒有貸款結算日期，允許借款頭寸無限期保持開放，直到清算為止，利率由市場決定。
Blend使用一個複雜的鏈下報價協議，將想用他們的NFT抵押品借款的用戶與願意提供最具競爭力的利率的任何貸款人相匹配。
默認情況下，Blend貸款有固定的利率，而且永遠不會過期。借款人可以在任何時候償還，而貸款人可以透過觸發荷蘭式拍賣，以新的利率尋找新的貸款人來退出他們的借貸倉位。
如果拍賣失敗，借款人將被清算，貸款人將佔有抵押品。
Blend已經由Blur核心貢獻者開發實現。在他們的實現中，一些協議參數，如協議費用，是由BLUR代幣的DAO治理機制控制的，下文中有更詳細的講述。
動機
之前已經有大量支持NFT借貸的平台。流行的模型包括類似perp的協議（如Floor Perps和papr）、池借貸協議（如BendDAO和Astaria），以及點對點協議（如NFTfi和Backed）
Blend最類似於點對點模式，但有一些重要的區別，以改善借款人的體驗。我們沒有詳盡地研究所有NFT支持的借貸協議的細節，而是分析一些普遍應用的設計機制以及Blend的與其不同之處。
A. 無需預言機
其中一些協議需要一個報價預言機，以確定何時應清算頭寸或確定利率。但單個NFT價格很難客觀地測量。即使是地板價往往也很難在鏈上測量。解決方案往往要麼涉及一個可信第三方，要麼可能被交易策略所操縱。
Blend避免了核心協議中的對任何預言機的依賴。利率和貸款價值比率由貸款人願意提供的任意條款決定。清算是由荷蘭式拍賣的失敗後引發的。
B. 無到期日
一些協議只支持有具體到期日的債務頭寸。這對借款人來說很不方便，他們需要記住在到期前關閉或滾動他們的頭寸（或者冒著被沒收NFT等嚴厲處罰的風險）。手動滾倉的過程也要耗費Gas費用，這就同時削減了借貸的收益。
只要有貸款人願意用抵押品貸款，Blend就會自動滾倉下一個借款頭寸。只有在利率變化或其中一方想退出頭寸時，才需要進行鏈上交易。
C. 可清算性
一些協議不支持到期前的清算。這對借款人很方便，對許多用例也是合理的，但由於實際上給了借款人一個看跌期權，貸款人需要較短的到期時間、高利率或低貸款價值比率來補償頭寸可能破產的風險。但是在Blend，只要貸款人觸發了再融資拍賣，沒有人願意以任何利率接手債務，NFT就可能被清算
D. 點對點
一些協議將貸款人的資金集中起來，並試圖為他們管理風險。這往往意味著嚴重依賴鏈上治理或中心化管理員來設定參數。這也使得它難以無條件地支持長尾資產作為抵押品。
Blend採用點對點的模式，每筆貸款都是單獨匹配的。Blend沒有對貸款方的易用性進行優化，而是假設存在更多能夠參與複雜的鏈上和鏈下協議、評估風險和使用自己資本的理性貸款人。
機制設計
在這一節中，我們一步一步地構建這套平台協議，從簡單的點對點固定利率借貸協議開始，逐步增加適應性，以允許低gas費的有效滾動和浮動利率的市場發現。
A. 固定期限的借貸
首先，讓我們想像一下，如果我們的協議有到期的而不是永久的貸款，那麼它是如何工作的。
我們從貸款人開始。貸款人簽署一份鏈下報價，以特定的利率和到期時間借出一定本金的ETH，以任何指定系列的NFT為抵押品。他們將其公開（例如，透過將其發佈到一個鏈下報價庫）。
借款人有一個他們想借的NFT。他們瀏覽可用的鏈下報價，並選擇一個符合他們感興趣的條款的合適報價。然後他們創建一個鏈上交易，履行貸款人的提議，把他們的NFT放在一個有留置權的保險庫里，並把本金從貸款人那裡轉移到自己身上。
在到期時間之前，借款人可以向貸款人支付還款金額（按貸款金額加利息計算），這就關閉了他們的頭寸，讓他們撤回抵押品。過期後，如果貸款沒有得到償還，貸款人可以收回抵押品。
請注意：如果NFT的價值已經低於還款額，借款人可以選擇不償還貸款。
B. 再融資拍賣機制
在上述機制中，如果借款人在到期前忘記償還貸款，他們將失去他們的NFT，即使NFT的價值遠遠高於償還金額。這似乎很苛刻。
在許多情況下，其他人可能願意向貸款人支付全部還款額，以接管貸款，直到較晚的到期時間，儘管可能有更高的利率。
因此，協議可以採用針對利率的荷蘭式拍賣，而不是簡單地把抵押品交給貸款人，而是進行競爭性拍賣程序來延長貸款。
在到期時，如果借款人沒有償還債務，則以0%的利率開始進行再融資拍賣，並穩步上升。
一旦拍賣達到一個新貸款人有興趣貸款的利率，新貸款人可以透過在鏈上提交他們的報價來接受它。新貸款人向舊貸款人支付全額還款，從拍賣完成的那一刻開始計算，並接管貸款，直到新的到期時間（可以計算為當前到期時間加上一些協議指定的貸款期限），使用拍賣決定的利率。
C. 清算
這種荷蘭式拍賣有可能找不到願意的貸款人，特別是如果抵押品的價值已經下降到接近或低於債務的價值。
一旦拍賣達到某個定義的最高利率（如1000%）而沒有任何新的貸款人介入，該協議就會推斷出該倉位已經破產或在其他方面不可執行，並對借款人進行清算。然後，現有的貸款人可以發送交易，以取得抵押品的所有權。
D. 樂觀（維持現狀）的拍賣觸發機制
在某些情況下，同一個貸款人可能樂意以同樣的條件繼續提供同樣的貸款，而借款人也可能如此。我們甚至可以認為這是默認的情況。在這種情況下，進行拍賣將是浪費的。
相反，我們可以設計我們的協議，以樂觀的方式更新貸款。在每個到期時間，借款人和貸款人，默認情況下，將到期時間延長一些預先確定的貸款期，條款相同。只有當貸款人尋求終止貸款時，才會發生上述的拍賣。
E. 連續貸款
上述協議的一個問題是，在貸款期間，如果抵押品的價格危險地下降到接近還款額的價格，那麼在到期之前沒有辦法將其變現。
如果貸款期很短，這就不是一個問題了，因為如果貸款人擔心抵押品的安全，他們可以在下一次到期時觸發再融資拍賣。
我們可以想像，將貸款期縮短到無限小。如果在任何時候，貸款人對抵押品的安全性感到擔憂，他們可以觸發再融資拍賣。
這讓我們放棄了到期時間和貸款期的概念。默認情況下，貸款無限期地持續下去，直到某個用戶與合約互動。利息不斷累積，還款金額在需要時隨時計算。
借款人可以在任何時候還款。如果借款人想改變他們所借的金額或獲得更好的利率，他們可以原子化地用抵押品進行新的貸款，並使用新的本金來償還舊的貸款。
如果貸款人想退出貸款，他們可以觸發再融資拍賣，如上所述。再融資事件中的所有時間線和最後期限都可以相對於啓動再融資的時間來定義。
另外，如果有另一個貸款人的兼容報價，當前的貸款人可以透過向金庫提交其他貸款人的報價來跳過拍賣，以脫離他們的貸款倉位。
治理方面的考量
該協議不依賴於對抵押品估值或設定可接受的貸款價值比率的治理，從而減少了對廣泛的鏈上治理或集中管理的需求。然而，在某些情況下，對某些參數的調整仍然可以增強協議的功能。這些參數包括：
1.費用： 由協議收集的借款人和貸款人的費用。
2.最高利率： 貸款拍賣在清算發生前必須達到的最高利率。
3.拍賣公式： 在拍賣過程中，隨著拍賣的進行，管理貸款的報價利率的方程式。
在Blur對Blend的實施中，經過180天的等待期，這些參數可以由BLUR代幣的DAO治理流程來管理，以確保最佳性能，並以去中心化的方式適應不斷變化的市場條件。
結論
Blend是一個靈活的、無需許可的浮動利率借貸協議，它可以支持任意的抵押品，沒有預言機的依賴性，並且允許市場承受任何利率和貸款價值比率。我們很期待看到人們是如何使用它的！
以上就是Blur新發佈的P2P NFT永續借貸平台Blend的白皮書翻譯內容。
原文連結：https://www.paradigm.xyz/2023/05/blend
本文為火星財經授權刊登，原文標題為「 Paradigm：Blend——Blur推出的NFT抵押的永續借貸平台」