Pantera Capital管理合夥人Paul Veradittakit採訪了史丹佛區塊鏈俱樂部的負責人Gil Rosen，討論了圍繞區塊鏈風險投資的一些話題，包括融資、團隊組建、趨勢，以及加密風險投資與非加密風險投資的比較。以下是那次談話的要點。
Gil ：「與9個月到一年前相比，你在種子期前和種子期看到的估值範圍是多少？」
Paul：「現在打得越晚，折扣就越大。折扣越早越低，因為有更多風投專注於早期階段，或者可以更早進入。每個人都可以提前離開，但沒有多少人可以反過來。我認為折扣會一直縮小到30%左右。現在，我開始看到種子從600萬到1300萬。我開始看到種子數量從1300萬一路上升到4000萬。在A輪融資中，它可以從4000萬到2億。」
「現在考慮這個問題的一種方式是，當我們處於牛市時，我們會看到公司將自己的股權稀釋在5%到10%之間，這與正常情況相比並不多，但在投資者擁有更多槓桿的熊市中，我們開始看到20%到30%的稀釋。」
「加密貨幣也已經超越了加密風險投資——我們現在看到很多傳統的風險投資都在尋找空間。現在有一個機會，如果你正在做一些介於加密和非加密之間的事情，你實際上可以有共同領導的場景，你可以讓兩家相當知名的公司，每家公司至少獲得10%的份額。」
Gil ：「A輪融資之後，你看到了什麼樣的趨勢？」
Paul：「A輪融資後變化最大。你可以讓之前以數億美元的價格出售了一家公司的人成立一家新公司，而你可以直接進入A輪融資。」
「正常的A輪融資應該是那些真正證明產品符合市場需求的公司，你真的可以做一些事情，比如觀察不同的群體，真正瞭解什麼是留存率，什麼是平均客戶價值和終身價值。你可以更深入地研究數據，真正瞭解他們是否在某一領域處於領先地位，他們的競爭對手是什麼樣子，他們的團隊是什麼樣子。招聘的風險要小一些，技術已經經過了實戰檢驗，你會覺得這個團隊很有可能贏得他們的類別。」
「在代幣方面，它變得有點像一個灰色地帶，它仍然是非常早期的，你希望他們能夠透過虛假的代幣測試來測試他們的產品，或者能夠獲得一定的beta客戶列表。但是，在代幣發行之前，你不能真正上市。實際上，一些A輪融資是為了讓合適的戰略合作夥伴參與其中，以及那些只能投資於私人融資，或者很可能投資於私人融資的合作夥伴。很多A輪融資都是由大型基金進行的它們要麼真的想在現有的贏家身上加倍下注，要麼覺得這裡有很大的潛力，而且已經有足夠的風險讓它們投入大量資金。」
「然後你看到社群是如何看待這個項目的，你真正開始看到代幣價格在哪裡落地。」
Gil ：「你如何看待產品市場在當前環境和牛市中的市場契合度？你如何將投機狂熱和對代幣升值的興趣與實際平台的效用區分開來？」
Paul：「如果你是在早期階段投資，那麼你可以在這個領域多花點時間。但如果你投資的是B輪或C輪，那麼你就必須考慮這個市場規模能有多大。如果你要進入基礎建設領域，那麼這實際上是在空間和團隊上下注，而不是在特定的應用上下注。」
「如果產品只是透過代幣吸引人，那麼團隊應該在推出代幣之前真正弄清楚產品的市場契合度，因為代幣不應該成為產品被使用的原因。」
Gil ：「有哪些想法在一年前你會很興奮地投資，而現在你卻不感興趣？」
Paul：「目前，任何與消費者相關的事情都相當艱難，尤其是在那些尚未被證明有一些相當大的贏家的領域，至少從收入或評估的角度來看是這樣。不過去中心化社交很有趣。」
Gil ：「區塊鏈風險投資的常見失敗點是什麼？你所見過的導致風險投資失敗的因素是什麼？」
Paul：「我認為首先是管理燒錢，這在加密貨幣領域非常困難，因為高點就是高點，你可以真正認為你的產品符合市場。你可以花大量的錢來獲取用戶，然後突然之間，低谷真的很低，融資變得更加困難。當你也涉及到代幣時，一切都會變得複雜，所以當市場下跌時，很難管理損失。」
「另一件事是監管，這是很難控制的事情。如果你知道這是一個可能受到嚴格監管的領域，那麼如果情況不妙，就不要害怕轉身離開。」
「最後一件事是時間：有時對於某些用例來說還為時過早。有時候對區塊鏈進行投票還為時過早。2017年，當我們押注NFT公司時，還為時過早——人們還沒有意識到加密貨幣，沒有品牌，沒有影響者，也沒有基礎建設。」
「Circle就是一個很好的例子。他們在2014年開始與Coinbase競爭，看起來很不錯，但由於他們起步晚，這是一場艱苦的戰鬥。他們決定遠離加密，幸運的是，他們在正確的時間帶著正確的想法回到了加密領域。我認為他們為弄清楚USDC所做的所有事情都很有幫助，並為他們最終進入USDC提供了跑道。正是這種類型的創辦人能夠很快發現某些東西是否有效，如果不行，就轉向其他東西，並繼續堅持下去。」
Gil：「你認為團隊可以解決的最大差距或關鍵挑戰是什麼？」
Paul：「我認為這是雙重的。我認為我們必須繼續努力，讓開發者更容易上手。由此產生的是零售和機構更好的用戶體驗。」
「像零知識這樣的新技術將會很有趣。我認為另一方面是在教育方面。當有一些東西正在獲得牽引力時，它實際上是關於能夠教育人們為什麼區塊鏈是必要的，並且能夠充實不同的用例，以便人們能夠理解它。」
「其中一部分希望是非投機性的用例，但一旦我們做到了其中一些，那麼它就真的只是市場教育，這樣我們就可以改善品牌，因為這個領域現在存在品牌問題。」
本文為火星財經授權刊登，原文標題為「Pantera Capital管理合伙人：加密項目風投募資趨勢」