直觀來講，2016 年 1 月時所有加密貨幣的總市值，約為 70 億美元。到 2017 年底，在短短不到兩年時間內，加密貨幣市場總市值劇增至 7,600 億美元。外部資金如潮水般湧入，重現傳統避險基金市場的一幕，造成了不切實際的需求：要求投資經理人能夠反覆創造出表現優於市場的投入資本回報率，並且得是在扣除基金收取的費用之後的回報。
來源：Coinmarketcap
為什麼稱之為不切實際的需求？我們不妨從一些關鍵要素一一看起。
AUM、風險管理和基金集中風險
來源：Crypto Fund Research
從上圖我們可以看到，市場中多數加密資產基金的資產管理規模 AUM 不超過 5,000 萬美元。當然有一些規模出眾，比如最近 Paradigm 和 a16z 等倚靠傳統基金的新入局者，募得了大筆資金，這兩家分別募集了 4 億和 3 億美元。
規模分布範圍
在 300 支資產管理額不超過 1,000 萬美元的小規模加密資產基金中，我個人經過觀察推測，估計有 200 支 70% 資產管理規模不超過 500 萬美元，約有 100 家 30% 資產管理額接近 1,000 萬美元。資產管理額在 1,000-5,000 萬美元範圍的 188 家加密資產基金中，我個人認為約有 100 支 53% 資產管理額在 3,000-5,000 萬美元之間，其餘 47% 資產管理額在 1,000-3,000 萬美元範圍。這意味著約有 288 家加密資產基金當前資產管理額，約在 500-3,000 萬美元之間。
風險管理
讓我們根據一些觀察結果做一下假設。假設有一隻加盟資產投資基金名為「ABC」，其資產管理額為 1,500 萬美元，基金經理人投資風格偏激進，無視一些傳統基金的風險管理程序， 其 2017 年底至 2018 年初時業績極為耀眼，該基金經理人沒有採用傳統的「10/30/60」 原則進行投資，即資產管理額的 30% 用於主動分配投資，60% 作為準備金，10% 作為費用支出。該基金經理人可能是按照 10/45/45 或者 10/55/35 的分配進行投資。
如果把資產管理額 55% 投進市場，意味著基金經理人投入 825 萬美元，留下 675 萬美元作為儲備金；如果以 Bitwise 10 指數作為市場指標，意味著目前該基金的投資已虧損 68.55%，或相當於虧損 560 萬美元，目前只剩下 260 萬美元，加上儲備金，共有 940 萬美元。
如果基金經理人採用傳統的風險管理原則，意味著向市場投入 450 萬美元，虧損額為 300 萬美元，但目前還剩下 1,150 萬美元。
本文為巴比特資訊授權刊登，原文標題為「為什麼90%的加密投資基金會完蛋？」