綜合外媒報導，美國證券交易委員會（SEC）已投票提議對一系列規則進行修改，以簡化、統一並完善證券發行豁免規則，期望一改先前雜亂無章的監管框架，藉此保護投資者、助力資金流通、擴大投資機會。

目前若金融機構欲進行包含首次代幣發行 (Initial Coin Offering，ICO）在內的募資並發行證券，必須先在SEC進行註冊或者取得豁免資格，而由於在SEC進行註冊目前仍有一定難度，不少企業都會藉由在Regulation D、Rule 144、Rule 144 A等證券法規中，找到相應的證券發行豁免規範，來取得豁免資格。

其中，多數加密貨幣產業的證券豁免權，皆屬於Regulation D條款的Rule 504管轄範圍。此次預計更新的修正案，便是針對Regulation D、Regulation A+等條款，做了一些修改。

新法規框架

＊針對Regulation D

原本藉由Regulation D，企業可以在提交表格、遵守各州法規的前提下，不向SEC正式註冊，即可籌集資金，然而過去企業要獲得豁免資格，必須要滿足在一年內，僅能集資500萬美元募資限額的規範。根據SEC的最新修正提議，新規範提議將募資限額，提高至1000萬美元。

＊針對Regulation A+

Regulation A+的申請規則其實與IPO相似，但該法規仍需要SEC審核批准。原本藉由Regulation A+，企業可以在沒有正式IPO的情況下，向大眾籌集最多5000萬美元的資金。根據SEC的最新修正提議，擬將Regulation A+中Tier 2的最高融資額度，從5000萬美元，上調至7500萬美元，並將Regulation A+中Tier 2的次級銷售額度，從1500萬美元提高至2250萬美元。

擴大對於「合格投資者」的定義？

值得注意的是，除了針對投資限額做修改之外，SEC似乎還希望擴大「合規投資者」的定義。

根據Cointelegraph報導，目前的合格投資者，指的是個人凈資產超過100萬美元，或是控制價值500萬美元公司的投資人。而根據SEC於去年12月提出的新規範，則是將合規投資者的定義，擴大為「具備專業投資知識、經驗或擁有相關證書」的人。顯見當前的Regulation D豁免規定，主要還是以保護難以取得專業資訊的一般投資者為主，並僅為合格的投資者設立相應法規。

然而在SEC的最新修正提議中，除了在眾籌法規（Regulation Crowdfunding）中，添加了募資上限金額從107萬美元，提高到500萬美元這一規定外，也提及可能透過以下兩種方式修改投資限額：

1. 不對合格投資者施加任何投資限制

2. 修訂一般投資者的投資限額計算方法，投資者可從「年收入」或「淨資產」中，選擇投資數額較大者來申報。

即便最新修正提議似乎為一般投資者帶來一線曙光，但SEC同時也強調，會保留並加強有關「投資者保護」的法規。

綜上所述，此次SEC修改的規範，旨在擬定明確、一致的規範，解決豁免發行框架中的不足和混亂，同時，也將增加發行限額、修改個人投資限額，並確保證券發行人可以有一段「試水溫」的時間。

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