在本期的 State of The Network 中，我們將介紹 Ethereum「Shapella」升級，這是 Ethereum 區塊鏈持續發展的最新里程碑。這次升級於4 月 12 日 22:27 UTC 進行，預計會為 Ethereum 生態系統帶來一個重要的變化：引入驗證者提取其質押的能力，此前這些質押被鎖定在信標鏈上。Shapella 升級包括 Ethereum 執行層（EL）上的上海升級和共識層（CL）上的 Capella 升級，或稱信標鏈。Shapella 升級對 Ethereum 來說是一個重要的進步，受到 Ethereum 開發者、機構投資者和評論家的熱切期待。
雙通道全面開放
在深入瞭解機制之前，瞭解此次升級的更廣泛背景非常重要，以便瞭解其重要性。距離 Ethereum 從工作量證明（PoW）挖礦向權益證明（PoS）網路過渡已經過去了六個多月，我們在去年 9 月詳細介紹了這一過程。在這個產業初創歷史上的非凡事件中，Ethereum 實時切換了協議中最重要的部分——其共識機制，無需停機，也不會影響到數百萬用戶和鏈上價值數十億美元的安全。
合併過程將現有的 Ethereum 主網區塊鏈與另一個名為信標鏈的區塊鏈連接起來，信標鏈專門用於執行 PoS 活動。在 Ethereum 的 PoS 系統中，希望參與共識的用戶以 32 個 ETH 的形式承諾資源，這些資源被鎖定或「質押」，同時為驗證網路提供服務並在提交新交易時達成鏈的狀態共識。為了提供這些服務，這些用戶（稱為驗證者或質押者）透過協議獲得新的 ETH 和 Ethereum 交易者支付的費用作為獎勵。驗證者有動力為了最大化潛在獎勵而提供良好服務，並透過更嚴重的「罰沒」懲罰來對其行為負責，這種懲罰在驗證者被證明違反協議規則時罰沒其質押。截至目前，已有 1800 多萬 ETH（約 350 億美元）被質押，佔所有 ETH 的 15%。
需要強調的是，在合併之前，信標鏈與遺留 PoW Ethereum 鏈並行運行了近兩年。在此期間，用戶透過向信標鏈發送 ETH 加入活躍驗證者集合，實際上是資金的單向流動。這些早期驗證者已經累積了質押獎勵，有些甚至可以追溯到信標鏈於 2020 年 12 月啓動的時候。儘管合併在淘汰挖礦以及質押方面取得了巨大成功，但提款的實施，包括質押和獎勵，仍然取決於即將到來的 Shapella 升級。
因此，在兩年多的時間裡，這次升級最終為驗證者帶來了流動性的重要屬性，為信標鏈上的資金開闢了一條新的回報途徑，返回 Ethereum 主網執行層。除了資金可訪問性帶來的自然優勢外，驗證者現在還可以大大提高資本效率。由於信標鏈的規格，Ethereum 驗證者沒有經濟動力維持高於 32 個 ETH 的餘額，因為在 32 個 ETH 的最大有效餘額上，獎勵不會增加。由於獎勵的累積，平均驗證者現在持有 34 個 ETH 的餘額，理性的驗證者會將其減少到 32 個 ETH，以便可以重新分配或出售這些獎勵。
自然而然地，潛在的拋售壓力引發了有關解鎖對多億美元質押生態系統和 ETH 市場動態影響的問題。但要瞭解可能的結果，需要熟悉提款機制。
上海較量
提款是 Ethereum 質押過程的關鍵環節，允許驗證者在準備停止參與網路時收回質押資金。質押者有兩種提款方式：部分提款和全部提款。部分提款允許驗證者提取超出初始 32 個 ETH 質押的任何賺取的質押獎勵，同時仍然允許他們成為信標鏈上的驗證者。另一方面，全部提款是指提取整個餘額，包括初始的 32 個 ETH 質押和所賺取的任何獎勵。
提款受到速率限制，並使用隊列限制提款數量，類似於用於限制新驗證者加入網路的隊列。隊列容納了部分提款的固定速率，每個時代 512 個，其中允許根據活躍驗證者數量進行更少量的全部提款。每個時代的全額提款數量由一個名為「流失限制」的參數決定，該參數還規定了每個時代可以加入驗證者集合的新驗證者數量。在當前活躍驗證者數量（約 56.3 萬）下，每個時代可以退出 8 個驗證者，時代持續時間為 6.4 分鐘（每天 225 個時代）。因此，在當前水平下，每天最多可以有 1,800 個驗證者進行全額提款。這意味著在活躍驗證者總數發生大幅波動之前需要很長時間。一旦發起全額提款，用戶將不再被視為信標鏈上的驗證者。
要發起部分提款，用戶需要設置提款憑據，這是一次性過程。設置完成後，部分提款將以輪詢方式自動進行，每個驗證者平均每周進行一次掃描。值得注意的是，提款將作為無需 Gas 費的狀態更改完成，因此不會直接增加交易費用壓力，也不會堵塞 Ethereum 區塊空間。
信標鏈驗證者具有一個名為提款憑據的特定字段。此屬性包括提款前綴，它表示字段的前兩個字節。目前，此值只能設置為 0x00 或 0x01。透過存款工具進行存款時，提款前綴也會被設置。具有 0x00 提款地址前綴的驗證者無法立即提取其資金。為了讓這些驗證者在信標鏈上的 Capella 升級發生後啓用部分和全部提款並解鎖他們的資金，他們必須首先遷移到 0x01 提款地址。截至今天本期發佈時，尚無驗證者更新了他們的提款憑據，我們將密切關注升級進程中的任何發展。
流動性質押衍生品的影響
在估算提款時，我們考慮的一個關鍵因素是不同流動質押池可能對其各自質押 ETH 採取的不同處理方式。Lido Ethereum 質押池由 177,342 個驗證者組成，由 stETH 代表，佔整個質押 ETH 供應量的 31% 以上。值得注意的是，預計 Lido 將推遲到明年 5 月才能使用提款功能。這樣做的目的是確保有足夠的時間為協議添加補充功能，包括他們的 Ethereum 質押池的提款過程，以及審計他們的智能合約。這些功能包括特殊的提款功能，以適應不同規模並增加 Lido 對潛在大規模罰沒事件的抵抗力，以及作為 Lido V2 協議升級的一部分的其他協議改進。考慮到這一點，我們應該降低部分提款的預期，因為與 Lido 關聯的驗證者在實現提款之前需要等待。
潛在市場影響
我們可以透過計算超過 32 ETH 的餘額（透過部分提款提取）以及退出或計劃退出的驗證者的總餘額（透過全部提款提取）來估算在 Shapella 升級後將從信標鏈釋放的 ETH 數量。
部分提款將提取的 ETH 數量可以透過假設活躍驗證者將提取超過 32 ETH 的餘額來估算。如上所述，部分提款的速率為每 12 秒 16 次提款，這意味著如果所有活躍驗證者都對超額餘額執行部分提款，隊列將在大約 5 天後清空。驗證者持有的超額 ETH 數量約為 1,141,800.3 ETH，我們可以假設這些將在 Shapella 之後最終被提取。這些 ETH 可能會被出售或重新質押到信標鏈。
除了部分提款的預估值之外，我們還可以考慮透過全額提款提取的 ETH 數量，包括已退出或計劃退出的驗證者。這包括約 128,375.5 ETH。這將是退出驗證者或退出後可提款的驗證者餘額。目前，全額驗證者提款的速率約為每天 1,800 個，目前約有 3,615 個驗證者被歸類為此類別。這意味著，假設只有不活躍的或當前已退出的驗證者決定停止質押，不活躍的驗證者可以在一天之內提取他們的餘額。
這個分析僅考慮了餘額超過 32 ETH 的驗證者的部分提款，以及目前未參與的驗證者的全部提款。在這些假設下，上海啓用後 5 天內，最高可提取的上限為 1,270,176 ETH。然而，實際上，由於 Lido 的延遲和驗證者需要更新提款憑據的需要，實際提取的 ETH 數量將遠低於此值。
對於全額提款的需求，有幾個因素需要考慮。首先，如果大部分質押者是長期 ETH 持有者，我們預計解除質押的需求不會很高，因為長期持有者有動力讓他們的 ETH 發揮作用並保持總供應份額。另一方面，值得注意的是，過去兩年間宏觀經濟狀況發生了巨大變化，全球範圍內的短期名義利率大幅上升。這可能使得每年質押 ETH 收益（目前在 5-7% 的範圍內）相對顯得不那麼有吸引力，儘管作為一個可變利率，ETH 質押獎勵在區塊空間需求高的時期可以迅速上漲。
結語
儘管看似是一個小升級，但 Ethereum 網路上的 Shapella 升級，預計將極大地提高機構和個人更有效地管理資金的能力。因此，這可能會提高對質押 ETH 收益的可及性。這一發展對 ETH 對機構的價值主張有更廣泛的影響，包括長線基金或投資時間較短的基金。由於驗證者現在可以在大約一周的時間內提取他們的資金，這為實現 ETH 現貨價格風險對衝，並在對衝期間收集質押收益提供了可能性。
Ethereum 市場參與者將密切關注 Shapella 升級的結果。成功激活提款功能在某種程度上將標誌著 Ethereum 在合併後向權益證明的過渡的「錦上添花」，也將是 Ethereum 路線圖的又一次邁進。
本文為火星財經授權刊登，原文標題為「上海救贖：以太坊的最新升級」