一直以來，流動性都是 DeFi 世界中最重要的議題。
DeFi Summer 源自流動性挖礦，而流動性挖礦的高額激勵，也吸引了一大批流動性雇傭兵為協議提供流動性。得益於充沛的流動性，我們才有機會以較小的滑點，在去中心化交易所中進行資產交易。
自此以後，除了對 DeFi 功能進行拓展外，在流動性挖礦的基礎上，DeFi 協議們還在透過產品設計來吸引更多的流動性，以及對流動性的深入利用，最終為用戶提供更好的使用體驗。
Synthetix 就是一個很好的例子。
作為鏈上世界中最古老的 DeFi 協議之一，Synthetix 為我們所知是其「合成資產」業務。用戶可以透過質押$SNX來鑄造合成資產 Synths。Synths 是一種透過預言機追蹤外部資產價格的 ERC20 代幣，比如美元、加密貨幣、股票和永續期貨。
與其他 DeFi 協議的不同的是，Synthetix 所提供的交易模型並非傳統的訂單簿或者 P2P 交易對手。協議所有的流動性都由 $SNX 質押者提供。為了激勵流動性，質押者將獲得 $SNX 通脹獎勵，以及為 Perps 和原子交換提供流動性來獲得費用收入。
換個角度理解，Synthetix 向用戶提供了一個大型的金融場所，用戶透過質押 $SNX 來提供流動性，並鑄造 Synths。在鑄造好 Synths，也就是 sToken 之後，用戶便可以透過建立 Synthetix 之上諸如 Perps、Kwenta、Lyra 的協議進行交易。Synths 的價值就是 $SNX 質押者的共同債務。這意味著，部分用戶在該場所的盈利，便等同於其他用戶債務增加，部分用戶虧損便等同於其他用戶債務減少。
更進一步，Synthetix 推出了原子交易，即允許用戶以無滑點的形式進行大額代幣交換。比如我們要把 ETH 換成 USDC，它的內在路徑是先透過 Curve 將 ETH 換成 sETH（Synths），再透過 Syntheix，以以無滑點的方式將 sETH 換成 sUSD，再透過 Curve 將 sUSD 換成 USDC 給到用戶。在交易聚合器 1inch 的支持下，Synthetix 已經成為了 Uniswap 等 DEX 的主要競爭對手。
不過，由於 Synths 只能由 $SNX 質押者鑄造，這意味著 Synths 的整體價值上限取決於 $SNX 的價值，目前 $SNX 的市值為 10 億美金，根據 400% 的抵押率來計算，Synths 的市場規模被限制在了 2.5 億美金。最終這也限制了原子交換的潛力——原子交換的實施需要 Synths 資產的支持，Synths 的市場規模決定了原子交換能夠承載的交易規模。
Synthetix V3 的部署希望解決其原子交換功能所面臨的流動性缺乏問題，這是在短期內，Synthetix 亟待解決的最主要的問題。
V3 如何深化協議流動性？
V3 的第一步，就是要提升 Synths 的市場規模，即流動性深度。
「V3 創建了一個與抵押品類型無關的通用金庫，每一個金庫都支持單一的抵押資產，這些金庫會被組合併對接到一個或多個市場的流動性池子中」，Synthetix 協議在介紹 V3 的 Doc 中寫到。與其相關的八個提案 SIP-302～310 已經得到透過。
這意味著，除了 $SNX，Synthetix 還將支持其他常見資產作為 Synths 的抵押品，以擴展 Synths 資產的市場規模，比如 ETH 現貨和永續 ETH 空頭頭寸組成的 Delta 資產。同時在未來 Synthetix 也完全有可能支持由 LSD 協議支持的ETH流動性質押憑證。
另外一個值得關注的地方在於，在不遠的未來，Synthetix 將為 EVM 生態的參與者提供跨鏈原子交易。跨鏈用戶只需要在起始鏈支付手續費即可。
類似於 CDP 貨幣市場，Synthetix 在設計金庫時也考慮到了風險控制，特定金庫將被對接到單個或者多個特定的市場，以控制風險敞口。用戶可以決定將自己的資產向特定金庫提供流動性。
差異化金庫代表著不同的風險敞口。因此，區別於V2的所有用戶都將面臨同樣的風險敞口，Synthetix V3允許用戶根據自己的風險偏好，來控制質押所面臨的風險敞口。
最終，這將導致不同的金庫擁有不同的激勵結構來引導流動性。根據計劃，未來 Synthetix 將透過諸如 Lyra、Thales 等協議來管理特定的金庫，以引導流動性進入，比如以它們的代幣為媒介來激勵流動性和參與治理。在更遠的未來，金庫將允許完全無許可部署，而其他開發者也可以輕鬆地建立基於 Synthetix 流動性的衍生品協議。而 Synthetix 的目標是成為一款專注於 Liquidity-as-a-Serivce（流動性即服務）的協議，以將協議打造成一個無許可的衍生品流動性平台，為下一代 DeFi 產品提供源動力。
另外，為了將產品變得更人性化，即讓用戶在協議的合成資產層面擁有更低的風險敞口和更多的選擇，Synthetix 透過了 SIP-255、SIP-301 提案。
SIP-255
SIP-255 將 $SNX 質押者原本獲得原子交換費用收入銷毀，以償還其債務。這個過程是自動執行的，很像是其他協議所提供的復投服務。不過，如果用戶想要直接獲得原子交換費用收入（sUSD）的話，那麼他們就需要透過償還自己剩餘的 Synths 債務，來獲得實質的獎勵（sUSD）。
SIP-255 提案本質目的是為了提升質押資產的資本效率——自動銷毀將持續減少整體質押者的債務上限，而質押者也可以隨著時間的推移鑄造更多的 Synths 資產。
SIP-301
SIP-301 允許用戶將自己所質押資產的頭寸鑄造為 ERC721 格式的 NFT，並將該 NFT 委託給特定地址。提案的動機在於幫助質押者在不退出質押的情況下，將資產委託給另一個帳戶代為操作。這為質押者省去了 Gas 費用，提升了用戶體驗。
最後
如今，Synthetix V3 已經在以太坊和 Optimism 的部署。我們可以看到，透過引入 V3，Synthetix 希望憑藉增加抵押品的類型來擴展 Synths 資產的市場規模。在拓展市場規模的同時，Synthetix 透過設立多個金庫和多個債務池，來為質押者提供不同風險敞口的策略，以加強協議用戶體驗。
除了在獲得更高的流動性潛力外，Synthetix 期望依靠豐沛的流動性，為其他開發者提供流動性模塊，以方便其在 Synthetix 流動性之上建立衍生品協議，而無需經歷冷啓動。更多建立在 Synthetix 協議將持續推動 Synthetix 生態的發展。
本文為火星財經授權刊登，原文標題為「解讀 Synthetix V3：合成資產新主張，捅破流動性天花板」