牛市什麼時候會重現？這是所有人都想問的問題。然而問題並沒有確切答案，但一個分析框架有助於我們接近正確答案。
加密分析師 BEN 從經濟學最基礎的供給曲線入手，分析了供給變化後以太坊和比特幣可能的價格變化，並以歷史上石油價格變化為例，試圖穿透那個供需關係左右價格的規律。
以下原文，是刻舟求劍還是精準預言？也許讀完後每一個你們的心裡，都會有各自的答案。
2023 年的後半年將迎來各種敘事的百花齊放。這曾在 2020 年和 2021 年發生過，當時由於 COVID，印鈔機在當年全面運轉。當然，後遺症就是通貨膨脹。
牛市中，每個交易員、投資者和玩家都在鼓吹著比特幣可以對衝通貨膨脹的敘事。這也是很多人認為比特幣長期趨勢上漲的原因。
但將時間倒回一年前，結果並不理想。在 2022 年 3 月至 9 月的幾個月裡，通貨膨脹率每個月都超過 8%......但在同樣的時間範圍內，比特幣下跌了 50%。
結果證明，比特幣對衝通貨膨脹的敘事並沒有奏效。那麼發生了什麼？
嗯，許多專家開始改變說法，說比特幣是通貨膨脹的早期指標。
事實上，你可以忽略任何敘事、宏觀情緒以及其他所有因素，只關注一個主要的問題 ——減半。正如我們將在後面提到的那樣，許多價格的變化是基於供應基本面的。
但是，讓我們今天我們先從以太坊開始說起。
它進行了 Shanghai 升級。雖然這次升級看起來對其供應的影響微乎其微......但是，在未來幾個月中，它可能會造成沒人預料到的供應衝擊。這可能使得以太坊在第三季和第四季比比特幣更具優勢。
然後我們將討論我之前提到的……比特幣在 2023 年末和 2024 年將迎來的全方位敘事。
Eigen Layer，從供給側影響 ETH 價格
我花了十多年的時間試圖掌握經濟學這門「社會科學」的規律，所以當我大約六年前進入加密領域時，我以為我正在放棄之前學習的東西，轉而開始嘗試新事物。結果發現，從「社會科學」中學到的供需曲線已經深深刻在我的腦海裡。
所以，在分析 ETH（和其他代幣）時，我忍不住會用供需曲線來看待問題，並且會應用貨幣理論來分析 ETH。
Eigen Layer 也不例外。
簡單介紹一下，Eigen Layer 旨在讓人們使用質押的 ETH 來保護以太坊生態系統的其他領域。該團隊認為重新質押的 ETH 所產生的能力（即所謂的超流動性質押），可以使 ETH 這種代幣更具生產力。
- 這是一個很棒的想法。首先，它將減少用戶參與生態系統多個板塊的成本，因為他們不需要啓動額外的服務或質押額外的 ETH。
- 此外，它還可以幫助那些想利用以太坊強大共識層來使自己更安全的項目。新項目在早期往往會在安全方面預算超支，用代幣過多地獎勵驗證者進行高安全性支出，而網絡並不需要這樣高的安全性支出。這在市場上創造了供應過剩，給項目帶來額外的財務負擔。
因此，它可能是市場上非常有力的解決方案。但是，當涉及貨幣經濟影響時，我很矛盾。
實施超流動性質押的主要好處是，用戶無需購買更多的 ETH 來質押到新項目中，而是可以重復使用當前已質押的 ETH。
下面的這組圖表可以幫助鞏固這個觀點。
在下面的第一個圖表中，白線表示 ETH 的供應量。供應線下面的紫線表示減去質押的 ETH 後的 ETH 供應量。這是一種查看 ETH「淨流動性」的方式。
這種方式的問題在於，因為 Lido、Frax、Rocket Pool 和其他人提供了流動質押衍生品（LSD），它們本質上使得質押的 ETH 再次具有流動性。這意味著這種淨流動性觀點從一開始就存在固有缺陷。
因此，在下面的圖表中，我加入了 Lido 的 LSD - stETH 的供應量，重新計算了 ETH 的淨流動性曲線。
無論如何，如下所示，淨流動性明顯更高。如果我們再加上 Rocket Pool 的 rETH 和 Frax 的 frxETH，它將會更高。
換句話說，從表面上看，Eigen Layer 似乎會使得質押的 ETH 更具流動性，因為它允許重新使用質押的 ETH。
但實際上，Eigen Layer 將導致 ETH 供應量變得比之前更不具流動性。因為用戶將不再在 LSD 上質押 ETH，而是使用 Eigen Layer 進行重新質押。這意味著 Eigen Layer 將導致淨流動性下降。
市場上供應減少會導致更強勁的價格趨勢。Eigen Layer 解決方案可能不會受到加密市場的關注，但一旦生效，我們可以期待看到其對於價格基本面的提升效應更加強勁。我們期待跟蹤 Eigen Layer 的使用情況。
但請記住，ETH 的命運仍然由市場之王 BTC 決定。無論去向何處，ETH 都會追隨 BTC 的腳步。
BTC 供給減半，迎來新牛市
討論完 ETH，下面進入 BTC。
距離比特幣下一個減半大約還有一年的時間。每次比特幣減半都會使得新的比特幣流通量減少，帶來供應衝擊。如果我們把它類比為石油，那麼這就相當於從地下開採出了更少的石油。當我們看到石油生產商討論這個話題時，市場價格會因此上漲。通常情況下，新聞會引起價格波動……然後是市場平靜……隨後價格會在較長時間內緩慢上漲。舉個例子，在1999年左右，全球石油供應量就出現了下降。
這是由於 1998 年 3 月和 6 月宣佈的全球減產協議所致。有趣的是，在這些減產措施實施之前，我們已經看到了價格有所行動。下面的圖表顯示了原油期貨的價格，並在那個時間段上方畫了一條垂直的紅線。請注意該時間段附近的價格變化。出現了兩次快速上漲超過 20%的情況，說明市場預期會減少石油供應。
但價格繼續下跌直到 1999 年。這是因為像這樣的供應變化需要時間才能反映在全球市場價格中。
削減供應量和價格反應之間存在滯後效應，因為市場上仍然有存量供應在支撐。但一旦市場上的可用供應開始明顯減少，價格就會做出反應。
在 1999 年和 2000 年，一旦供應減少被市場發覺，石油價格上漲了 200%以上。
比特幣也是如此。主要區別在於，它的減產被編程進其代碼中。這意味著不需要新聞發佈，市場知道即將到來的情況，可以基本上提前對它作出反應。
歷史表明，在 BTC 每個減產事件前的 13-18 個月之間，價格會觸底。我們現在距離下一個減半還有 12 個月，根據這個歷史，這就是為什麼 BTC 價格最近一直在上漲的原因。
另一個重要的關注點是，在底部和減半事件之間往往會有一個冷靜期……而正是這個冷靜期提供了一些歷史上最好的買進機會。
本文為火星財經授權刊登，原文標題為「ETH 和 BTC 會迎來牛市嗎？從供給分析中尋找答案」