迄今為止，基於美元的穩定幣，如Tether的USDT，或者Circle的USDC並不向其持有人支付任何利息。我們認為這種情況將在2019年發生改變。現在穩定幣的用戶實際上正在向穩定幣業者，提供免費貸款來換取服務(數位轉帳的銀行美元證書)，不同種類的穩定幣在這點上區別並不大。
穩定幣業者透過將客戶的資金存入銀行，並從這些存款中收取利息來賺錢。在撰寫本文時，五大穩定幣共持有26.7億美元的客戶存款。按照每年2.5％利率，這些存款為他們每年帶來6750萬美元的收入。此外，Circle已經宣稱：「在將來，他們也可能將這些法幣基金投資到高流動性、AAA級的固定收益證券。」
相反的，如果沒有利息收入，那麼這種商業模式也不存在。由於日本央行(BoJ)和歐洲央行(ECB)的零利率政策，基於歐元和日元的穩定幣完全沒有競爭力。
為了評估未來的穩定幣市場，讓我們先來看看今天的美國銀行市場。雖然許多實體銀行的全國平均利率仍為0.1％甚至更低，但線上銀行已經開始在價格上發力。他們可以把銀行間資金拆借貸款所獲取的大部分利息（目前約為2.7％），直接提供給存款客戶來實現這一目標。
結果導致了價格戰，高盛、滙豐和巴克萊等主要銀行，以及美國運通或財富前線等金融科技公司，都開始提供支付超過2.1％的線上儲蓄帳戶。
實體銀行實際上可以在低得多的利息價格下生存，因為它們以分支銀行、ATM網路以及個人支持的形式給客戶提供輔助服務，這些服務也受到客戶的重視。他們的客戶傾向於重視這些本地銀行提供的個人聯繫和舒適度，而線上銀行的客戶普遍來說對價格更敏感。
比較來說，穩定幣提供商則更近似於線上銀行。它們都提供大致相同的服務和安全級別，退出成本很小——穩定幣用戶不會被鎖定在任何抵押或保險合約中，並且更換他們的業者只需幾分鐘。
2017年時，Tether似乎已經在他們背後塑造出一個全新的、完全受監管的穩定幣。但是到了2018年，Tether卻並沒有做那麼多事情來改變他們的形象並變得更加透明，而新的競爭對手又很快失去了他們的護城河。
因為很難跟你的競爭對手產生任何實質的區別，所以在FUD（藍狐筆記譯注：FUD是指恐懼、不確定及疑惑）戰爭和確保透明度的戰爭之後，下一次的競爭推手可能是價格戰。
穩定幣業者必須開始支付利息給其持有人，否則就有可能出局。當Gemini曾短暫允許顧客以0.99美元的價格購買他們的1美元代幣時，我們看到了這一點 ——整整1％的折扣。
實施利息支付的最簡單方法是每隔一兩個月向所有地址發送一次。利息支付將開始以市場定價的方式進行，它跟債券ETF分紅前後股息的方式相同，因此持有人不必操心任何事情。
因此，穩定幣市場即將為其用戶帶來更多利好，而穩定幣提供商的處境則相對糟糕，他們的利潤率將會下降。長期以來，我們推測美元支持的穩定幣處於過度投資的狀況，因為在這個領域擁有任何護城河都是很困難的。
實際上基於淨息差運行穩定幣是一種很脆弱的商業模式。業者不僅容易受到激烈競爭的影響，而且還降低了可以打掃戰場的利率。儘管如此，目前的「紳士協議」不可能永遠持續下去。拭目以待，看看哪個穩定幣將首先跳出來開啓價格戰？
本文為金色財經授權刊登，原文標題「穩定幣的下一個戰場是什麼？」