BTC高位震盪走勢持續了近三個月，最終演變成一場空軍的狂歡。BTC於9月25日夜間跌破9000美元支撐，單日跌幅達12.95%，最低點收於7700美元，創下年內最大單日跌幅。一時間市場對BTC為何暴跌眾說紛紜，我們總結了其中可信度較高的幾個理由，並分析BTC下跌背後的真實原因。
猜測：Bakkt期貨市場表現未達預期
紐交所母公司ICE旗下的數位通證期貨交易所Bakkt，於9月23日起開始交易。Bakkt的投資方包括維港投資、Naspers、微軟風投M12、波士頓諮詢、Galaxy Digital等知名機構，上線前備受投資者關注。Bakkt的特點包括符合監管、實物交割等，被市場認為是推動BTC價格繼續上漲的超級利好，機構資金將有更加正規的入場渠道。
然而Bakkt的成交量遠遠不及市場的預期。9月23日上線後，當日Bakkt BTC月度期貨成交量僅有71枚BTC，折合法幣不到70萬美元，遠不及CME、OKEX、Huobi DM等已有BTC期貨產品同期的成交量，不及CME BTC期貨上市12小時內7000萬美元成交額的百分之一。
24日，Bakkt成交量進一步縮減，月度期貨成交量僅十餘個BTC。Bakkt上線後的慘淡景象，遠遠不及市場的預期，有些投資者將其解讀為，機構投資者對BTC的興趣沒有想像中的濃厚，並導致了25日凌晨數位通證市場的全線跳水。
Bakkt交易量為何慘淡？首先，Bakkt是受SEC監管的合規期貨交易所，開戶門檻相對較高。Bakkt要求交易者必須通過ICE Clear US註冊在冊的期貨委託商（FCM，Future Commsion Merchant）進行開戶交易，包括花旗銀行、匯豐銀行、JP摩根、摩根士丹利等著名機構。這些FCM一般與機構投資者有較多合作，而普通個人投資者需要通過經紀商（broker）開通交易，准入門檻高、手續繁雜。
其次，BTC年初以來漲幅較大，機構投資者大多處於觀望階段。BTC從今年三月以來最高漲幅超過300%，已經累積較多的獲利盤，機構投資者的投資風格更加成熟穩健，即使有大量的增量資金，也不會瞬間湧入市場抬升BTC的價格。
最後，Bakkt還面臨眾多同類產品的競爭。芝加哥商品交易所（CME）的BTC期貨、Grayscale的BTC信託基金、交易所交易票據（ETN）等投資工具，都受到其所在地法規的嚴格監管，合規性高，是機構進行BTC投資的較好選擇。2019年5月CME BTC期貨的日均交易額，已經超過10億美元，持倉量達到5000多個BTC，已經佔據了期貨交易市場的頭把交椅，Bakkt想要「篡位」有一定難度。
Bakkt的核心優勢在於實物結算，Bakkt期貨的上市對BTC是長遠利好。CME、BitMEX等主要BTC期貨合約產品均以現金進行交割，不涉及BTC實物交割，Bakkt可以吸引希望以合法合規的途徑，直接持有BTC實物的機構投資者入場。在解決了合規入場途徑的問題後，機構下一個面臨的難題是BTC的安全保存。而Bakkt成立的專門的託管公司，為期貨提供BTC託管服務，並有相應的安全措施與購買保險。
雖然Bakkt相比已有的期貨合約產品有一定差異化與優勢，但機構資金進場仍需時間，從其他交易所切換到Bakkt也需要成本，短期內Bakkt期貨成交量低是正常的，並不能說明機構投資者對BTC的未來信心不足，對BTC不構成實質上的利空。
本文為巴比特資訊授權刊登，原文標題為「揭秘比特幣暴跌的五大原因」