無論是交易所、衍生品、貸款，還是預測市場，幾乎所有現實世界中的金融服務，都可以在以太坊上找到對應的去中心化版本。
Dai 是在這樣的背景下誕生的，由 MakerDAO 在 2017 年 12 月 17 日發行，是以太坊上首個去中心化的穩定代幣，1：1 錨定美元。
作為以太坊上的系統內生的基礎貨幣， Dai 由此帶動和催生了整個開放金融生態的發展壯大。
和廣受詬病的主流穩定幣 USDT 相比，Dai 是在區塊鏈上由智慧合約生成，意味著，完全鏈上透明、無需許可，不用擔心出現 USDT 那樣的超額發行的情況。所有的生成和贖回記錄都在鏈上，任何人都在鏈上 https://mkr.tools/ 進行審計。
MakerDAO 中國社群負責人潘超對 31QU 表示：「可以說，Dai 在以太坊上沒有競爭對手，Dai 和其他穩定幣服務的目標用戶不同。其他穩定幣主要作為入金渠道，必須要質押 1 美元才能發行新的穩定幣，而 Dai 的模式則不同，它是質押加密資產發行的穩定幣，不需要佔用現實資源，從這個意義上講，它是具有大規模擴展能力的。」
「未來，甚至可將 TUSD 等 ERC20的穩定幣直接納入 Dai 的系統中，作為抵押物增加 DAI 的市值。所以，各種穩定幣的出現對 Dai 來說其實是利好。」
那麼，不需要質押美金的 Dai 是如何保持 1 Dai = 1 USD 的呢？
Dai 的發行和穩定
想要理解 Dai 的邏輯，我們先要瞭解「CDP智慧合約」。
在 Maker 系統中，有一個實現了抵押貸款邏輯的「CDP 智慧合約」，當你發送 ETH 到這個智慧合約後，系統會根據當時的價值，按照一定的折扣，生成相應數目的 Dai 。
為了便於理解，我們將 Maker 系統想像成一個銀行貸款系統。當你手頭緊，急需一筆錢需要週轉，可以去銀行抵押自己的所有物，然後獲得一筆現金。
只不過在 Maker 系統當中，這個銀行不是由人來營運，而是由智慧合約充當，你抵押的不是現實生活中的實物，而是加密資產以太坊，你獲得的也不是現金，而是穩定幣 Dai。
在銀行發放貸款時，會給我們抵押的實物打一個折扣，在 Maker 的抵押系統當中，系統會要求你設置一個不得低於 150% 的抵押率。
注：抵押率 = 抵押物的價值 / 放貸的價值，也就是 ETH的價值 / Dai 的價值。
不得低於 150 %，意味著，抵押物（ETH）的價值至少 1.5 倍於 Dai 的價值，它保證了抵押物的價值始終大於借出的 Dai 的價值，讓生成的每個 Dai 背後都有足額的資產支撐。
「這個就是超額抵押（overcollateralization）。」潘超告訴31QU，「這是維持 Dai 穩定的一個前提，因為總是有『兜底』的資產在那邊。」
當抵押物的價值下跌到一定閾值（如抵押率150%），抵押物的價格無法支撐相應的 Dai 的價值，這個時候，借款人需要及時補倉抵押物或者償還 Dai，否則系統會進行自動清算。
CDP 中抵押的以太幣會就被以低於市場的價格拍賣，直到還清出借的 Dai，這個過程中，會產生13% 的罰金和手續費。為了激勵用戶積極參與清算不良資產，主動參與清算劣質 CDP 的 「Keeper」可獲得 3% 的無風險收益，以維持 Dai 的償付性和信用。
而當抵押物價格上漲，意味著抵押率更高，目前 CDP 合約的平均抵押率接近 300%，說明擔保非常充足，系統沒有風險。
如果出現了極端的黑天鵝事件，在系統來不及反應的情況下，抵押資產瞬間暴跌到閾值之下，這時候該怎麼辦呢？
莫慌，在 Maker 系統中還有最後一個守門人，即當抵押物的價值暴跌到不足以贖回 Dai 時，將啟動全局清算，由 MKR 持有者負責回購，讓 Dai 持有者可以兌回等值美元的資產。
MKR 代幣是 MakerDAO 系統的原生代幣，可用於支付 Dai 的穩定費用， MKR 持有人可參與整個 MakerDAO 系統的管理。
就跟銀行會拍賣抵押物清償借款人的貸款一樣，MKR 持有者，作為系統的受益者，享有分紅權利，理應承擔一定的風險，在黑天鵝事件發生時，MKR 會進行增發回購 Dai，用權益彌補資不抵債的部分。
本文為火星財經授權刊登，原文標題為「DeFi 基石：深度解讀穩定幣Dai」