「多元化既是可觀察的又是明智的，一定要拒絕非多元化的行為準則，不論是做假設，還是把它當作格言警句。」這句話摘自經濟學家Harry Markowitz，於1952年發表在《金融雜誌》(Journal of Finance) 上一篇名為《資產選擇：有效的多樣化》的論文中。該論文幫助他在1990年獲得諾貝爾經濟學獎，也為「現代投資組合理論」奠定了基礎。
在該文中，Harry Markowitz首次應用資產組合報酬的均值和方差這兩個數學概念，從數學上明確地定義了投資者偏好。第一次將邊際分析原理運用於資產組合的分析研究。這一研究成果，主要用來幫助家庭和公司如何合理運用、組合其資金，以在風險一定時取得最大收益。
該理論認為，一個理性的投資者應該相對於他們所承擔的風險（回報的波動性），最大化他的回報。自然而然，具有可靠高回報的資產，應該在明智的投資組合中佔有重要地位。但Harry Markowitz的過人之處在於，其揭示了多元化可在不犧牲回報的情況下，降低風險波動性這一理論，如果用一句俗語來表達這個金融理念，那就是「整體大於部分之和」。
鑒於加密貨幣價值經常性的暴跌和拉升，尋求沒有波動性的高回報投資者，可能不會被比特幣等加密貨幣所吸引。但Harry Markowitz的見解是，對於投資者而言，重要的不一定是資產本身的風險，而是它對於整個投資組合價值波動性的貢獻，這主要是其中所有資產之間相關性的問題，持有兩種弱相關或不相關的資產投資者，可能會有更直接的感受，在其中一個資產的價值暴跌時，另一個可能並沒有什麼波動。
考慮到一個明智投資者可能持有的資產組合會包括不同地區的股票、債券、不動產基金，以及個別一種類的貴金屬（比如黃金），收益最高的資產「股票和房地產」，往往同時朝著同一個方向移動。股票和債券之間的相關性卻很弱（過去十年約為 0.2～0.3）。但債券在回報方面也要低得多，投資者可以通過增加債券來降低波動性，但這樣做也往往會導致整體回報變低。
這就是比特幣的優勢所在。加密貨幣的波動性可能會很大，但是在其短暫的生命週期內，加密貨幣的平均回報也很高。重要的是，加密貨幣的波動往往是獨立於其他資產的，自2018年以來，比特幣與世界上所有股票之間的相關性一直在0.2～0.3之間，而如果你向前倒更長時間，這個相關性甚至更弱。比特幣與房地產和債券的相關性同樣很弱，這使得比特幣成為投資組合多元化的極好潛在來源。
這或許可以解釋比特幣對一些大投資者的吸引力，避險基金經理Paul Tudor Jones曾表示，他的目標是自己持有的投資組合的5%是比特幣。作為高度多元化投資組合的一部分，這種分配看起來很合理。在過去十年Buttonwood的四次測試中，最佳投資組合中都包括1～5%的比特幣，這不僅僅是因為加密貨幣的暴漲，即使是在比特幣波動很大的時候，比如2018年1月到2019年12月比特幣急劇下跌時，1%是比特幣的投資組合，仍然表現出更好的風險回報比。
當然，並非所有關於選擇哪些資產的計算都是直截了當的。許多投資者不僅尋求做好投資，還致力於做到環境友好，他們認為比特幣並不環保。此外，要選擇投資組合，投資者需要收集這些資產預期走勢的相關資訊。預期回報和未來波動，通常通過觀察資產過去的表現來衡量。但是對於加密貨幣，這種方法有明顯的缺陷，因為過去的表現並不總能表明未來的回報，更不要說加密貨幣的歷史非常短了。
儘管Markowitz闡述了投資者應該如何優化資產選擇，但他寫道：「我們還沒有考慮第一階段，也就是相關信念的形成。」投資股票的回報是那家公司利潤的一部分，投資債券的回報則是加上信用風險的無風險利率。
而對於比特幣來說，除了投機之外，我們尚不清楚是什麼帶來了比特幣的回報，我們甚至有理由相信比特幣未來可能不會產生任何回報。許多投資者對比特幣抱有強烈的哲學信念，它要嘛是救贖、要嘛是詛咒，但無論是救贖還是詛咒，都不能成為這些投資者1%的資產。
本文為火星財經授權刊登，原文標題為「經濟學人：為什麼將比特幣添加到投資組合中是明智的？」