在IEO大受關注的當前，穩定幣也沒落入下風。然而，監管的視線已經悄然覆蓋這兩個最近很紅的概念。3月21日晚，中國北京市互聯網金融行會發布《風險提示》，文件提醒警惕「以 IEO、STO、穩定幣等名義的非法融資行為，展開相應活動的團隊應當驅離」。
就在3月19日，OK集團創始人徐明星在Twitter上宣布將推出穩定幣OKUSD，並表示：「穩定幣將是區塊鏈最重要的應用之一」。
在這條推特內容下，他附文轉載了關於IBM推出基於區塊鏈的全球支付網路的文章。文章提到國際金融巨頭IBM宣布推出基於區塊鏈的全球網路支付系統World Wire，該區塊鏈系統在提供72個國家和47種貨幣支付服務的同時，支持穩定幣和加密貨幣。
不論幣圈冷熱，穩定幣的消息不時傳出。甚至在IEO攪弄幣圈風雲時，國際龍頭Facebook和JP Morgan（摩根大通）也先後宣布入局穩定幣。
當然，佈局穩定幣的不僅限於圈外巨頭，2018年10月份，火幣推出了自己的穩定幣HUSD。此後，效仿者屢現。甚至連波場孫宇晨也在今年3月初宣布與最老牌的穩定幣（USDT）發行方Tether，共同推出基於TRC-20標準的USDT。
相比此前提出的各種概念無疾而終，IEO的大紅，代表了幣圈用戶對一種新模式的禮遇——落地即得到用戶認可。而穩定幣則經歷了完全相反的過程，從初期備受質疑到受到龍頭認可。
但是，諸多各懷心思的入局者，真的能做好穩定幣嗎？3月18日，美團點評CEO王興在他的飯否部落格表示，「這個世界不應該如現在這樣有兩百多個獨立國家，因為根本不可能找出兩百個能勝任貨幣發行的團隊。」
龍頭入局穩定幣
2018年一度成為「救世主」的穩定幣，與火熱到「網吧包場、內幕消息、刷單軟體、KYC倒賣」的IEO模式走紅相似。而首推機構幣安的影響力下，這個新的模式看起來備受用戶認可。對競業來說，也更容易被複製。
但穩定幣，並不是個簡單的可複製模式。與任何國家的法定貨幣掛鈎，並不能解決一切問題。連國家都沒有能力保證一個貨幣的穩定運行，良莠不齊的入局者何德何能？
就像此前王興在飯否上發表的觀點，「絕大多數人既低估了穩定貨幣供應的重要性——高於穩定的電力供應、僅次於穩定的空氣供應，也低估了保持穩定貨幣的難度，尤其是在一個快速發展的經濟體裡。」
穩定幣作為一種相對穩定的交換媒介，開始大量出現，成功打通數位貨幣與法幣的交換渠道。據不完全統計，僅9月一個月內，共推出13種穩定幣。至10月初，市場上穩定幣數量達到57種。模式上延續ICO風格，短時間內募資上億美元再度掀起募資狂潮。
這些穩定幣大多數錨定美元，極少數與離岸人民幣、澳元、日元、黃金等掛鈎。但與法定貨幣掛鈎的說法，並未讓穩定幣一直「火」下去，如今，穩定幣沒能托起圈內人的希望，而是成為有別於數位貨幣的相對穩定數位貨幣。
理論的可行性被驗證，複製者們卻得不到相同的追捧待遇。最早出現的穩定幣是數位貨幣交易平台 Bitfinex 2015年發行的USDT，背後主體公司為 Tether Limited（泰德公司）。如今仍佔據穩定幣市場的超過70%市佔率。後來有影響的，如2017年12⽉MakerDAO上線的DAI，2018年3⽉ Bittrex交易所上線的True USD等，一起壟斷穩定幣超過90%市佔率。
儘管已有多家巨頭進入，但穩定幣的盈利模式一直都顯得異常神秘。以USDT為例，其從2015年發展至2019年，成為流通性最廣的穩定幣，但即使 USDT公開聲明盈利途徑是依靠銀行利息賺錢，始終無法公開的憑證使得大眾對此說法有諸多猜疑。
穩定幣的運行機制
穩定幣是一種與法定貨幣錨定的數位貨幣。其本質和目前數位貨幣交易所裡的token沒有差別，只是與法定貨幣的掛鈎使其具有了一定的穩定性，即便市場大亂，穩定幣巍然不動。以多次市場大跌為例，當比特幣、以太坊在短時間內暴跌10%以上的時候，USDT、PAX、GUSD 等穩定幣價格依舊可以維持與美元 1：1 的價格。
保持穩定的方式，決定了穩定性的種類。目前穩定幣有3種：法定貨幣抵押的穩定幣、加密貨幣抵押的穩定幣、無現金抵押/算法式的穩定幣。第一種，是目前市場最常見的穩定幣，也是我們今天主要分析的對象。其借鑑法定貨幣「金本位制」，承諾數位貨幣與法定貨幣的1:1兌換，同時1:1備付。
法定貨幣抵押的穩定幣運行機制相對簡單，即穩定幣發行方相當於傳統的銀行，具有貨幣發行權，其根據市場需求發行相應穩定幣。跟銀行的1：1備付金不同，穩定幣的備付是將用戶買穩定幣的法定貨幣進行等量儲存。這也意味著，穩定幣發行了多少，主體公司就要在銀行存多少法定貨幣。
這樣看來，穩定幣的發行商並沒有什麼可觀的盈利點。但實際真的如此嗎？
以USDT為例，其在2018年底發行總量就超過30億枚。按照1:1備付金原則，其銀行存款也會超過30億美元，但發行方Tether公司從來沒公布過銀行餘額，誰也不知道錢到底去哪了，以及在幹嘛。
弱監管環境下穩定幣的盈利方式隱疾良多。「出於法幣進入渠道被壓制的現實，以及交易成本核算便利的要求，需要穩定幣充當法定貨幣和數位貨幣的中間媒介，穩定幣雖然具備相當的盈利想像空間，但受現行法律掣肘明顯。」研究員馬揚認為，目前市場對流動性的需求略高於安全性，若法幣進入渠道更加順暢，穩定幣的價值可能會受到影響。
穩定幣是怎麼賺錢的
從穩定幣的機制來看，用戶買幣的錢是發行方唯一的資金來源。所以盈利從哪來很明顯，但具體怎麼來就值得分析。也許會有人認為，穩定幣的錢已經被「看住」了，比如 USDT、GUSD 和 PAX 都獲得美國紐約金融局的批准才得以發行的，其自身有審計和存管銀行。
但目前穩定幣並沒有形成有效的監管。此前資歷最老的穩定幣大佬USDT為了證明自己的Tether帳戶上，有發行量同等數量的美元，請了一家律師事務所給自己證明清白。但被挖出存款Tether銀行和律師事務所有密不可分的關係。可信度不高的自我審查，說明穩定幣市場的監管缺失嚴重。
而在業內看來，穩定幣的賺錢渠道卻恰恰來自於此。
穩定幣的第一種可能的賺錢渠道是超發獲利。事實上，在傳統的金融市場，一定額度的超發是被接受的，發行方需要根據市場情況促進流動性，這就使得超發成為一種需要。但對於穩定幣來說，超發則是一種監管缺失下的獲利情況。
目前發行的穩定幣，幾乎沒有定期公布財務狀況的例子。不難想像灰色空間有多大。發行方動輒發行數億枚，而將等量備付金轉入任何交易市場或進行理財，盈利都甚為可觀。
穩定幣的第二種盈利方式是銀行利息，這種盈利模式是USDT已公開聲明過的。如果按照USDT發行方30億枚的發行總量，美國銀行的活期存款利率為0.3%時，發行方Tether的年收入為900萬美元。
發行穩定幣一定程度上和項目方融資沒有差別，按照傳統的操作手法，即使監管政策齊全的情況下，也沒有企業會把融來的錢放著不動，會暗自把錢投到別處去，賺取更多的錢。而穩定幣在監管等同於空白的前提下，銀行的低息與投資理財相比毫無吸引力。
穩定幣的第三種盈利方式或是匯率差。對發行方來說，乖乖把錢放在銀行裡不是最好的選擇，即使不像USDT一樣找個自己的利益方做樣子，讓投資者放心。保險且短期的獲利還是不可避免。匯率差就是其中之一。
根據匯率差進行盈利，也就是「洗匯率」可能是最保險的投資方式了。這種短期多次，靈活易變的買入賣出，類似於匯率服務商。因此即使面對投資者的質疑，也能在最短時間證明帳戶有錢。
穩定幣的第四種盈利方式或是交易所。穩定幣的發行方中不乏數位貨幣交易所，因此私下的買賣交易更容易，除去這類短期交易獲利。週期較長的拉盤砸盤，做多做空的吸金想像力空間更大。
穩定幣現狀
穩定幣的風口來得快去得也快，在2018年底統計的近60種穩定幣之後，成長數量基本為零。源於熊市的避險需求，提高數位貨幣市場流動性的穩定幣，目前也進入了洗牌階段。
據Coindesk報導，去年下半年開始的穩定幣熱潮，實則是發行方透過提供折扣的優惠推動的成長。其得到的匿名消息人士透露，假如交易者在把穩定幣兌換成美元之前，用其他方式使用它，則雙子星交易所和Paxos兩家發行方會另外給予 1% 的場外交易折扣優惠。
發行方的優惠促銷行為，本質上是搶佔市場。事實上，2018下半年，穩定幣市場格局開始變化，USDT 的先進優勢逐漸被新勢力吞噬。現階段，USDT市佔率已降至70%以下，PAX、TUSD、GUSD 緊隨其後虎視眈眈，剩下的數十個穩定幣則毫無戰鬥力和存在感。
但問題在於，「我們需要那麼多穩定幣嗎？」「穩定幣真的穩定嗎？」
激烈的市場爭奪預示著市場已無空間，不到8%的穩定幣佔據超過99%的市場也回答了人們的疑惑，市場不需要那麼多穩定幣。2018年10月15日，USDT突然暴跌8%，數位貨幣二級市場的里程碑事件告誡人們：穩定幣非但不穩定，並且還能讓投資者在空倉的情況下虧損。
因此，即使拋開市場需求，從資產安全的角度看，市場上出現的大多數穩定幣，都不能稱為穩定幣。更多情況下，是出於利益考慮下的跟風行為。
而此次 Facebook和摩根大通的入局，似乎讓局面發生轉變。Facebook擁有超過絕大部分國家的人口總數——27億用戶，在用戶數量上看，發行穩定幣的流通性和可接受度較高。而全球最大的投行之一摩根大通，其深入的傳統金融領域、先進的金融體系以及擁有的人才和經驗，也成為發行穩定幣的絕對優勢。
監管的到來會讓國內的穩定幣市場更良性發展嗎？紅線依舊在，項目方會如何應對呢，讓我們持續關注吧！
本文為金色財經授權刊登，原文標題「波場、OKEx、IBM 當他們都開始入局穩定幣時」