GUSD 的無線槓桿導致通脹
有朋友和筆者說，GUSD 其實是一個無限槓桿的工具，會製造出大量資金進入幣市，由此也會導致幣市的通脹，俗稱 to the moon。
原理：
- 準備一部分美元作為保證金，發行 GUSD。
- 透過 GUSD 買入 BTC，再將 BTC 換成真實的美元。
- 將這些美元充入保證金帳戶，以此發行更多的 GUSD。
- 循環往復，GUSD 就可以用一筆保證金發行無數次，從而實現「無限槓桿」。
且慢，先別急著默默點頭說「有道理」，這種想法實際上是錯誤的。下面，筆者就來分析一下這種操作的可行性。
- 假設現在的 BTC/USD 是6400，按照穩定幣1：1的比例，BTC/GUSD 也是6400。我們用1億美元的保證金先發出1億的 GUSD 進入市場。
- 使用 GUSD 大量購買 BTC，會使得 BTC/GUSD 價格上升，假設是6450吧。
- 使用 BTC 大量兌換 USD，會使得 BTC/USD 價格下降，假設是6350吧。
- 這時候兩個市場已經出現價差，有價差就會有套利。怎麼套呢？假設市場上的套利者有6350美金，那麼他會用 USD 買入 BTC/USD，獲得1個 BTC，再用1個 BTC 換成6450個 GUSD，即套利者使用6350美金換成了6450 GUSD。
- 套利者再用6450 GUSD要求換成6450 USD，相比6350美元的本金，淨賺100美元。
這麼看是不是也有道理？那麽問題出在哪裡呢？
問題就在於 GUSD 的保證金並不是放在帳戶裡不動就可以的，而是要用於維護1：1的匯率。只要發行方使用 GUSD 單方向注入市場，就會引起兩個市場的價差，而差價會導致套利。回到上面的例子，套利者用6350美元套利100美元，這100美元從哪裡來？自然是從保證金帳戶裡兌付。
這虧損的200美元只是用來穩定 GUSD 和 USD 的匯率，並沒有實際拉高 BTC 的價格（只是拉高了 BTC/GUSD 這個交易對的價格），市場也沒有增量資金進入，而 GUSD 的發行方在每一次套利循環中就白白虧損了100美元，一天全球市場只要有100個 BTC 參與這個循環，要不了幾天，GUSD 的發行方 GEMINI 就可以宣佈破產了。
套利機制的存在使得保證金到一定程度時就難以繼續增加，同時 GUSD 的回收也會越來越多，「無限槓桿」也就不可能存在，只要100%保證金，槓桿就是1。
其實我們不用管價格，換一種思維方式也可以理解為什麽「無限槓桿」是不可能的。
既然一切都在1：1保證金的前提下，那麼數位貨幣市場上有多少真金白銀，穩定幣就最多只能發多少，因為每發1美元的 GUSD，就一定要回收1美元的法幣，這筆錢放在保證金裡是不能動的。這種情況下，如果100億美元的市場容納了200億的 GUSD，那就相當於保證金帳戶裡的錢是憑空造出來的了，這顯然不符合邏輯。
穩定幣的競爭
現在的穩定幣，除了最廣泛的 USDT 和最近新出現的 GUSD 之外，還有即將上線的標準穩定幣 PAX 和另類穩定幣 DAI 等，但更多的幣種則意味著更多的混亂。在幣圈，1~2個穩定幣足矣。
這麽多的穩定幣之間必然會有競爭，新出的穩定幣除非從各個方面都以質變的形式完美碾壓前者，否則仍然無法得到市場認可，這就好比中國的行動支付一直是支付寶、微信獨大，其他的三方支付就算功能再強大，難以分一杯羹了。
USDT 憑藉著先發優勢，有著非常廣泛的接受度，即便存在各種各樣的小問題，也難以撼動「第一穩定幣」的地位。
GUSD 和 PAX（最多加上 DAI）則需要進行激烈的廝殺，多個穩定幣共存於數位貨幣市場的情況恐怕難以長久。
穩定幣啓示
筆者一直在想，這個世界上是否真的需要這些數位貨幣？
在區塊鏈技術出現之前，數位貨幣就一直存在，大到每個人都用過的Q幣，小到各個論壇的論壇幣積分幣、網遊裡的遊戲幣等。這些數位貨幣都有一個共同的特點：穩定。
拋開那些每天打打卡就能獲得的積分不談，類似Q幣、閱讀幣這些「穩定幣」，運行了這麽多年，其作用和接受度都是經歷過時間和市場檢驗的。
從來沒有人說數位貨幣的價格，一定要根據市場供需大幅波動，代幣成倍上漲也從來不是中本聰的本意。
筆者理解的數位貨幣，尤其是一些項目代幣，本身就可以作為穩定幣，使用穩定的價格提供服務。唯一有別於傳統數位貨幣的只是其使用了區塊鏈的技術，加入了去中心化，加入了不可篡改等特徵。或許這樣，才可以擺脫「空氣幣」、「圈錢幣」、「傳銷幣」的大帽子，讓數位貨幣真正脫虛向實。
本文為金色財經授權刊登，原文標題為「穩定幣來了 幣市就會飛嗎」