SEC最近否決了奠基於現貨市場的ETF提案（Bats BZX，即Gemini的ETF），及有關衍生品市場的提案（Direxion、GraniteShares和Proshares）。 最近，ETF申請提案也成為了加密市場的熱點話題，並對比特幣的價格走勢產生了重要影響。
衍生品最多只能達到其對應現貨市場的水平
因為衍生品受制於其對應現貨市場的波動性和市場行為，SEC似乎希望，等現貨和衍生品市場的受監管交易所都具有足夠交易量（與其他已批准ETF產品相比）後，再批准有關衍生品的ETF。
目前為止，沒有一家美國現貨交易所（包括Gemini、Coinbase/Coinbase Pro、itBit和Kraken），能符合所有SEC相關規定。
即使符合所有規定，這些交易所都未能進入全世界比特幣交易量排行榜的前五名，這意味著，市場仍容易被不受監管交易所的交易機制影響。
研究者宣稱，許多頂尖交易所透過刷單的方式，人為地誇大其交易量，並存在其他操縱行為（例如一人控制多個帳戶）。因此，在SEC批准交易所並支持ETF的基礎定價之前，可能需要聯邦對交易所進行監督。
據報導，SEC通知多家加密貨幣交易所，建議其填寫「可選交易系統表格（ATS）」，但是8月獲批的ATS申請人中，並沒有加密貨幣交易所上榜。
不僅如此，紐約司法部長在有關加密貨幣交易所的報告中表明，受到調查的交易所中，沒有一家完全符合規範（許多交易所甚至不要求初級的身份認證，例如低級別的KYC/AML）。
一旦受監管交易所符合規範，並達到足夠的交易量水平，那麼大部分SEC的顧慮就不復存在了。
由於少數大戶控制交易引起的市場風險
即使存在可以參考的交易所，SEC仍對於比特幣市場的總體結構表示擔憂。研究發現，也許少數人群或組織，其持有的比特幣比例，量級大到足以主導市場。
SEC援引學術研究發現，當存在少數人群持有一種資產的比例，達到主導市場的量級時，很容易發生操縱市場行為，這符合能影響市場並操縱散戶投資者的資產大戶的直觀概念。
比特幣的匿名本質加劇了這種擔憂，導致很難（或者幾乎不可能）識別這種市場參與者大戶，甚至會出現大量帳戶，實際上是由一人控制的情況。
因此，很難估計比特幣持有量的分布，以及這種情況對交易模式的影響。這種不確定性，加上日間價值的大幅波動，以及比特幣市場的種種亂象和早期不光彩的用戶（例如絲綢之路），共同導致了SEC對於批准比特幣ETF的猶豫態度。
本文為巴比特資訊授權刊登，原文標題為「詳解：比特幣ETF申請為何被拒？」