「如果一個人不需要服從任何人，只服從法律，那麼，他就是自由的。」＿Hayek《通往奴役之路》

 

截至目前，證券型通證（Security Token）還沒有一個官方的明確定義。但根據產業的普遍理解，可以簡單概括為：證券型通證即是符合法律監管下的「資產通證化」（tokenization）。

 

這個定義包含兩個要點：

 

1. 合規性，通證的發行要符合證券監管的法規。
2. 通證化，資產在區塊鏈上以Token的方式流轉。

 

美國法律框架下的證券及監管

 

在美國聯邦證券法對證券的認定主要包含兩種形式：

 

1. 股票、票據、債券、其他形式的股權和債務工具 
2. 任何形式的投資合約（透過Howey Test）。

 

Howey Test來自於1946年SEC控訴W. J. Howey公司一案，在Howey Test中，美國最高法院確定了四個因素：

 

1. 金錢性的投資
2. 投資於共同企業
3. 有合理期望的利益回報
4. 該利益完全或主要來自他人的努力（通常來自我組織的管理和努力）

 

只有同時滿足以上四個因素，才會被認定為證券。

 

在美國，所有融資類金融活動都在SEC管轄內，項目如果想融資一般有兩種選擇，一是在SEC註冊，然後融資；二是不註冊，但是在監管下進行融資。

 

STO（Security Token Offering)）適用於美國證券交易委員會（SEC）的「豁免」（exemption）項目，即適用Reg D和Reg S的融資，不需要在SEC註冊，一般針對的是合格的投資人和富有的個人。

 

Reg D、Reg S、Reg A＋是SEC的幾個主要監管法規。D是主要的私募融資法規，S是監管美國企業針對海外投資人的法規，A+則相當於小IPO。

 

本文為巴比特資訊授權刊登，原文標題為「當監管進入賽博空間——證券型通證不完全指南」

 

 

• 立即下載KNOWING新聞APP，給你移動世代的閱讀體驗