所以，STO的核心參與者包括資產方（進行Token化的資產擁有者）、交易機構（資產通證化後的發行和交易平台）、搭建者（資產通證化的技術搭建者）、投資者（合格的投資人或機構），要全面評估各國的監管政策及未來的走勢，再去選擇項目的方向及落地的國家和地區。
資產方是STO生態中最為重要的一環，也是STO監管最大的受益者。沒有資產就沒有STO，不論資產證券化，還是證券通證化，其背後就是資產。
對於大宗商品、不動產、藝術品等等資產方而言，在STO沒有完備的監管之前，顯然是不敢進入這個領域的。我們可以看到，目前合規的幾十個STO項目基本都來自美國，就是因為美國證券交易委員會對於STO的完備細則，為資產方保駕護航，使得他們敢於擁抱這一證券革命，資產證券化使得資產能夠流通，而通證化則讓流通更加快捷和無阻。
事實上，很多沒有STO監管政策的國家，其資產方也有類似的需求，比如屬於消費升級板塊，擁有穩定現金流且成長性的滑雪、溫泉、四季公園的項目，這其實也是適合在合規地區進行STO的。
交易機構是STO生態中的重要平台，也是STO監管最主要的對象，它與監管的良性循環將促進產業前行，惡性循環則會阻礙產業發展。
對比一下傳統的證券交易機構，比如紐交所、那斯達克、港交所，以及數位貨幣交易機構幣安、OKEX、火幣，各有利弊。傳統交易機構在強監管之下具備公信力，而數位貨幣交易所則因為監管缺失屢屢被質疑；但同時，強監管的交易所因為中心化等問題不夠民主和透明，而這恰恰是區塊鏈所具備的屬性。
因此，如何監管好STO交易機構，使其既具備公信力又能獲得區塊鏈所賦予的公開、透明、可追溯等特性，是否能促進證券通證化，是這一金融實踐獲得成功最為關鍵的一環。許多人把股市稱作作弊的賭場，正是因為發行IPO的平台有機制上的缺陷。原本股市應當是打通金融和實體經濟的橋樑，但現在由於各種中心化問題的糾纏其中而難以解決，這條通路一直無法像期望的那樣順暢運行。
搭建者是STO生態中的技術驅動，是資產證券通證化的核心推動力，它的區塊鏈屬性使得監管變得困難。證券通證化的實現條件就是區塊鏈技術，它涉及的是區塊鏈中的鏈，以及鏈中產生的通證，即Token。
透過鏈改和幣改，將資產上鏈完成通證化，並對接到交易機構中，就是搭建者的任務。就技術而言，資產的通證化並無太多困難之處，但對於監管而言，這卻是最難的。因為區塊鏈自身的屬性導致監管不可能像傳統證券那樣，按照各個國家壁壘森嚴、分割進行。所以，從某種程度上說，搭建者給監管者提出了一個全球性的難題。
投資者是生態發展的驅動力，沒有投資者的STO只能停留在實驗階段，所以合格投資者的認定就至關重要，因為不論是個人還是機構，在不同國家的認定標準並不相同。
當然，每個角色都不是單一的，比如在「神州數字集團」的架構中，MasterDax就是搭建者的角色，過去它利用區塊鏈的底層技術和雲端服務平台，為全球多個客戶開啓了交易所，目前也在為STO交易機構搭建平台。此外，神州數字投資的Goopal Group，這家去中心化區塊鏈集團也孵化了Vdax交易平台，目前該平台已獲得Token交易的牌照，並將自己定位成合規的STO交易平台。
未來已來，STO大勢不可阻止，項目必須學會擁抱監管，投資者必須學會謹慎和理性。不過作為新生事物，目前的監管還存在很大的發展空間，各國的監管態度差異化，區塊鏈屬性所帶來的監管穿透性難題，恐怕是讓各國政府最為頭疼的。
一個更加兼容、更加標準化的體系才能加快STO的發展進程，所以如何貫通國家間的監管差異，建構超級沙盒體系或許是未來的解決方案，這一話題我們將繼續關注和探討。
本文為金色財經授權刊登，原文標題為「STO——監管不只是達摩克利斯之劍更是爆發的助推器」