我們聽到的都是DAI是基於數位資產抵押發行的穩定幣。DAI的發行本質上是基於借貸的需求，簡單地講，我有借貸需求，我就去抵押以太坊，拿到錢去泡妞，至於你是不是穩定幣，和我沒任何關係，我只要能花就行。如果我沒有借貸需求，市場就不會有DAI的出現。在我看來，DAI只是數位當鋪，而不能簡單看作為穩定幣。
所以，DAI只是基於借貸需求，而不是基於貨幣的市場需求。有多少借貸需求，就有多少DAI，而不是市場需要多少貨幣，就有多少DAI。
抵押帶來的流通量的天花板
MV=PY的，貨幣的發行量一定是和社會物質財富保持高度關聯的。當社會總財富不斷增加，黃金產量跟不上速度的時候，金本位制的貨幣解決方案自然被拋棄。
在加密世界中，簡單認為PY就是加密貨幣的總市值。作為數位世界的流通貨幣，其發行量能不能覆蓋整個市場，就顯得尤為關鍵。
DAI只是基於抵押產生，抵押資產的市值就是它的天花板，目前ETH的市值是180億美元，假設市場抵押率高至50%，那就是90億美元以太坊，根據200%的抵押率，市場最高只會有45億美元的dai。這就是dai流通數量的天花板。
USDT以美元1:1抵押，可以隨時根據市場需求抵押美元獲得USDT，美元數量就是它的天花板，但是這個天花板足夠高，我們無需擔心。和USDT不同，DAI存在明顯的天花板，很難滿足高速成長的市場需求。
利率機制能否真的有效？
理論上，當Dai低於1美元的時候，CDP的擁有者會從市場上購買Dai（低於一美元）用於償還自己的CDP的Dai債務（1美元）獲利，從而提高市場上Dai的需求，從而將Dai的價格拉回1美元。
上面只是理論上的假設，而DAI是基於貸款的需求，對於CDP擁有者來說，我需要的是貸款，DAI目前的價格對我來說，不重要。我買回DAI，贖回ETH，如果貸款需求還在，我還會抵押資產，換回DAI，DAI的市場價格並不會產生變化。
要保持貨幣價格的穩定，整個生態要有套利者。以USDT為例，當USDT匯率上升，高於1美元的時候，套利者就會在Tether公司抵押美元，獲得USDT，賣到市場中，從而增加USDT供應量，平抑USDT匯率。當匯率低於1美元的時候，會購買USDT，贖回美元，減少市場供應量。而套利者就充當了中間人的作用，在匯率的蹺蹺板上兩邊搖擺獲利。
而對於套利者而言，當匯率低於1美元時，購買DAI，而無法退出抵押頭寸，沒有退出機制，這讓套利者面臨巨大的風險。套利者的存在可以讓USDT的供應緊跟需求，而套利者無法透過購買DAI贖回ETH，而很難進入DAI市場。
本文為巴比特資訊授權刊登，原文標題為「穩定幣系列3：DAI，一個存在隱患的穩定幣？」