上週五（9月20日），芝加哥商品交易所（CME）宣布將會為旗下比特幣期貨合約提供期權交易。雖然芝商所並不需要重新建構基礎設施，就可以直接為客戶提供期權交易服務。但問題是，到目前為止，期權交易量在期貨和掉期交易量中的佔比幾乎為零。在交易佔比如此小的情況下，芝商所仍然要「一意孤行」地推出期權業務，這一舉動令人十分驚訝。
本週， Bakkt正式上線了受監管的實物交割比特幣期貨合約產品。它與芝商所同類產品的最大不同是，Bakkt客戶在合約到期之後，會獲得實際比特幣，而非按照約定價格結算的現金。
不過，他們剛剛推出的單日實物交割比特幣期貨合約，和「2019年10月」月度實物交割比特幣期貨合約，似乎表現並不盡如人意。10月月度期貨合約的首日交易量僅為71 BTC，這個交易量是根本無法和芝商所2017年12月，推出的期貨合約產品相比擬的（那時候恰逢比特幣價格達到歷史最高位，如此相比較多少會有些不公平） 。而Bakkt的單日實物交割比特幣期貨合約在本週一（9月23日）的交易量為2 BTC。不過其產品還是比較吸引人的，交易員可以通過嘗試「T+2」的結算方式（交易日後2天結算），並建立一個持續滾動合約的遠期曲線，基本上能實現很多交易的可能性。
雖然剛上線的Bakkt產品表現平平，但在這之前芝商所已經嗅到了煙硝味，產生了前所未有的危機感。它意識到自己在受監管的加密貨幣衍生品市場中的領導地位受到了動搖，擔心市場上交易比特幣的那些人，會認為以實物交割期貨合約更重要，因此決定在Bakkt上線產品之前先發制人，不想被Bakkt的強勁風頭所壓過。
監管下的加密貨幣期貨發展如何？
很多加密貨幣產業從業者覺得，像實物結算比特幣期貨合約這樣的新產品，就像打開了比特幣敞口，會提升機構投資者的需求。然而由於合規部門堅持對這些產品進行監管，因此新產品需求的成長速度，並沒有人們預想的那麼快。
眾所周知，第一個受監管的比特幣期貨，是芝商所在2017年12月推出的，那時正值比特幣價格位於歷史高位。然而，芝商所當時的比特幣期貨交易額，並沒有超過1億美元。目前Bakkt也面臨著交易量過低的現實。
那些最明白加密貨幣的人已經意識到，對於機構投資者而言，加密貨幣衍生品雖然提供了易於理解的解決方案，也能解決與托管、投資、以及風險相關的營運障礙，但受監管的比特幣期貨結構，其實和冷凍濃縮橙汁期貨沒有差別，他們對比特幣的興趣正在緩慢發展。加密貨幣期貨終究還是需要面向散戶的。
如今最大佔率的加密貨幣交易量，都是在不受監管的交易所中進行的，這些交易所並不是以清算所的模式營運，但卻為散戶投資者們提供了高達100倍的槓桿，而這些槓桿交易的資金可能全部來自於加密貨幣避險基金。這讓那些受監管的資產管理公司艷羨不已，自然也非常感興趣。
未來的發展
有數據顯示，芝商所從五月份開始交易量逐漸上升，時間點與今年比特幣價格呈兩倍上漲十分契合。到了七月份，芝商所期貨交易量出現激增，現在基本上回到了一季度以來的溫和成長狀態。就目前來看，芝商所期貨交易量給投資者指明了一條路，讓他們看到比特幣期貨是有發展前途的。
目前，大部分機構才剛剛開始接觸比特幣這種新型資產。據瞭解，現在至少有四家初創公司正在為美國機構，和其他受監管市場，準備新的加密貨幣衍生品，而且全都是基於實物清算。這表明，機構投資者對比特幣的興趣，雖然發展緩慢但已經開始成長起來了，不過實物交割比特幣期貨合約是否能提升市場參與度，還有待觀察。
本文為金色財經授權刊登，原文標題為「Bakkt表現不佳就意味著比特幣期貨完蛋了嗎？」